医药行业：回归一线品种
报告作者：李淑花、徐军、季序我 撰写日期：2009-01-16
行业政策：今后三年，公立医院改革将在各试点城市推进。当前医院销售药品7%-15%的加价已确定将取消。政府将通过增设药事服务费、调整部分技术服务收费标准以及增加政府投入来弥补医院减少的收入，药事服务费将纳入基本医疗保障报销范围。但我们判断此项改革将会有一个漫长的过程。
行业政策：中央将加大对社区和农村医疗机构的投入，力争在三年内基本实现城市社区卫生服务全覆盖，三年内新建或改造3700所社区卫生服务中心和1.1万个社区卫生服务站，中央支持经济欠发达地区2400所社区卫生服务中心建设，并重点支持2000所左右县医院建设，全面完成中央规划支持的2.9万所乡镇卫生院建设任务，再支持改扩建5000所中心卫生院。相关上市公司可能收益。
行业政策：中国商务部、海关署公告：09年1月起，青霉素工业盐、维生素C、柠檬酸三大原料药出口实行出口许可证管理。我们认为维生素C的出口许可证是"预核签章"制度的缩水版，对企业约束力度较小，但在国外需求缩减15%的形势下，对维持出口价格不失为好事。
医药板块08年相对表现超越上证综指18.24个百分点。从12月初到09年1月14日，板块涨幅15.87%，与上证综指表现差异继续扩大。医药的非周期性行业特征明显，是少数受宏观经济影响较小的行业，因此受到投资者的追捧。
从08年12月以来涨幅居前的医药股中，中药公司表现突出。近期中小市值股票较好，二线品种的估值水平提升较快，次新股明显获得更多关注。
08年前11个月，行业收入同比增长26.00%，而利润增速为29.26%，与前8个月累计的收入、利润增速相比，都有所下降。环比数据显示，9-11月，行业数据环比开始出现下降，收入和利润总额分别减少0.57%，7.24%。
2009年医药行业将是少数增长比较确定的行业。我们预计整体行业销售收入增长达到20%，净利润增速达到25%。但是在普遍增长中，各子行业、各领域和各公司将出现分化。通过对医改政策的解读、上市公司的拜访和行业数据分析，我们预计立足于国内市场，以治疗性药物为主导业务的公司，由于其需求刚性，支付能力稳定(国家财政支持加大)，因此增长将最为稳定。考虑到前期二线品种的估值已经有较大提升，可以考虑回归一线品种。
投资建议：买入恒瑞医药(37.10,0.20,0.54%,吧)(600276)、云南白药(32.71,0.15,0.46%,吧)(000538)、双鹭药业(34.21,0.43,1.27%,吧)(002038)，一致药业(16.59,-0.01,-0.06%,吧)(000028)，增持亚宝药业(13.73,0.18,1.33%,吧)(600351)、华东医药(10.62,-0.18,-1.67%,吧)(000963)、上实医药(11.76,0.28,2.44%,吧)(600607)、天坛生物(15.44,0.29,1.91%,吧)(600161)。
